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DAO为何需要多样化,详解其实现财库稳定币多样化的5种方式

撰文: Llama联合创始人Shreyas Hariharan,本文编译自Bankless

DAO的财库价值数十亿美元。问题是几乎所有这些价值都保存在DAO的原生代币中。

正如Hasu在这篇文章中概述的那样,这些代币并不是资产。它们相当于财库的授权未发行的股票。

DAO不能轻易出售它们。尽管他们需要这样做。

这些组织不应该仅仅依靠他们的本土财库来获得支持。如果另一个熊市发生并且价值下跌-70%、-80%或-90%,会发生什么?

他们需要有几年的时间来支付运营费用——最好是用稳定币。

但这并非易事。DAO不能只是在DEX上出售他们的代币,因为这将导致显著的价格影响。

他们需要创新。本文展示了DAO如何实现其财库多样化的5种方法。

DAO如何向稳定币多样化发展

图片:Logan Craig

在过去的两年里,DAO财库已经大幅增长。即使在最近的市场缩水之后,前50名的财库(完全归属)价值接近150亿美元。然而,大多数人仍然持有他们90%以上的原生代币资产。

正如这篇文章所概述的,原生代币应该被认为是授权但未发行的股票的加密货币等价物。如果今天Uniswap试图在1Inch上将其1%的流动资金从UNI清算为DAI,滑点将超过95%。

DAO支出正在增加

在过去的一年里,Uniswap、Aave、Compound、dYdX和PoolTogether都推出了由财库资助的赠款计划。Index Coop、Yearn、Gitcoin和Maker组建了内部工作小组,并从财库中支付贡献者。据粗略估计,仅这些DAO每年在原生代币方面的支出合计超过1亿美元,这不包括流动性挖矿活动的支出。

相对于许多DAO成长阶段的最佳水平而言,支出仍然非常低。然而,足够的支出非常重要。那么,为什么DAO应该分散到稳定币中?

“当纸巾盒装满时,你拿两张纸巾。当它快用完的时候,你拿半张纸巾。”DAO应该确保其财库有稳定币,至少能支付2-3年的运营费用。这避免了熊市期间痛苦的预算削减。

以下是DAO稳定币多样化的主要原因:

原因1:降低财库的风险

原生代币的波动性很大,代币价格下跌超过70%是很正常的事情。

稳定币多样化使得DAO能够在市场下跌的情况下从强势位置运行。在熊市中可以保持或增加支出——无论是核心开发、并购、代币回购,还是LP补贴。

原因2:管理可预测的预算

工作组和拨款委员会每个季度都会被分配一定数量的原生代币用于支出。如果他们必须考虑到原生代币的波动性,就很难对下一季度或一年的支出进行预算,这使得营运资金的预测和管理具有挑战性。

在主财库中持有的稳定币减少了工作组的财库管理负担。例如,Gitcoin有几个工作组,包括公共产品工作流、Moonshot Collective、欺诈检测和防御、DAO运营等。

每个季度,这些工作组在治理批准后被分配GTC代币。工作组必须使用易波动的代币管理季度预算。为了减少工作组的财政管理负担,Gitcoin财政部门可以持有稳定币,并根据需要将其分配给工作组。

原因3:支付贡献者

治理贡献者、赠款接受者和安全赏金接受者可以选择部分以稳定币和既定的原生代币作为报酬。

这对于需要处理个人法币计价费用的全职贡献者来说,可能特别有用。

原因4:其他好处

拥有稳定币的财库将拥有更高的信用等级,当他们使用原生代币作为抵押品借款时,可能会获得更优惠的条款。

DAO可以根据自己的需求以特定的方式使用稳定币。例如,Uniswap可以在v3稳定币池上提供流动性,以加深流动性并赚取交易费用。 

稳定币可以通过Aave、Compound或Yearn赚取收益。它们也可以用来购买链上货币市场基金产品。

DAO如何实现稳定币的多样化?

DAO可以通过几种方式积累稳​​定币。它们每个都有取舍,更多的DeFi原生多样化方法将继续被构建。

1. 获得稳定币收入

以稳定币赚取收入是获得稳定币的争议最小的方式。它不涉及出售原生代币,因此不具有稀释性。

像Aave这样的借贷协议很适合稳定币的收入模式。在V2中,Aave引入了一个储备因子,将借款人支付的利息一部分导向生态系统的收集者。到目前为止,接近2800万美元的aTokens已经累积到V2的收入收集器合约。由于aTokens可以赚取利息,因此它们被默认为是有生产力的。

如果Uniswap的管理部门决定开启v2或v3的费用,Uniswap将以长尾代币的形式累积收益。这笔收入的很大一部分将来自USDC和DAI等稳定币。

2. 出售原生代币换取稳定币

将原生代币卖给稳定币似乎是一个简单的行动,但可以通过多种方式完成此操作。每种出售原生代币的形式都有其自身的权衡。

去中心化交易所

DAO可以在Uniswap、Sushiswap或Cowswap这样的去中心化交易所出售原生代币,也可以选择1Inch等DEX聚合器。

虽然销售可以在链上且无需信任的情况下进行,但滑点可能非常高。即使销售在数周或数月内执行,也需要公开进行,这意味着有可能因MEV而被抢先交易。

场外交易和做市商

WintermuteAlameda Research等做市商可以帮助执行大量代币销售。2021年4月,Vitalik Buterin将价值10亿美元的SHIB(Shiba Inu)代币捐赠给印度社区运营的COVID救济基金Crypto Relief。鉴于Vitalik的捐赠规模,SHIB代币的流动性相对不足。然而,通过链上和链下方法的结合,Wintermute能够将相当数量的SHIB转换为USDC。

虽然做市商可以更好地执行,但它并不像DAO那样透明和原生。DAO需要将代币转移给做市商并在执行时信任他们。

批量拍卖

与其在公开市场上出售代币,不如由Gnosis通过批量拍卖出售。批量拍卖有助于匹配买家和卖家的限价订单,为所有参与者提供相同的结算价格。如果DAO愿意,他们可以选择通过与Fireblocks等组织合作,选择进行批量拍卖的白名单/KYC参与者。

批量拍卖可以完全在链上执行,并降低被抢先交易或夹击的风险。但是,它们的设置和执行确实需要稍长一些的时间,并且需要产生足够的需求来竞标原生代币。

键合曲线

键合曲线描述了代币价格和其供应量之间的关系。分发的代币越多,价格就越高。

它们实现了对市场参与者透明且无法操纵的固定价格发现机制。Balancer池上的原生代币到稳定币的键合曲线可用于将财库多元化为稳定币。

3. 形成战略伙伴关系

在公开市场上为稳定币出售原生代币可能会导致短期持有者持有原生代币。相反,DAO可以将原生代币与长期战略合作伙伴交换稳定币,这些伙伴可以包括风险投资公司、DAO和增值个人。

Llama目前正在为GitcoinDAO制定财库多元化提案。重要的是,战略伙伴关系过程应以社区为先。这个过程应该是敏捷的、高效的和透明的。

Lido(由Paradigm领导)也通过战略合作伙伴关系实现了资金多元化,包括PoolTogether(ParaFi、Galaxy Digital等)、FWB(由a16z领导)、Forefront(由1kx领导)等。在这些合作中,原生代币通常有一个锁定期,并以折扣价出售。

Sushi等社区已经质疑原生代币是否应该以折扣价出售给风险投资公司(VC)。为了解决这个问题,UMA协议建立了范围代币(range Token),这是一种类似于可转换债务的财库原始物,没有清算风险。范围代币的问题之一是,风险投资公司主要想要的是纯粹的上升风险,而不是来自类似债务产品的收益。为了解决这个问题,UMA建立了成功代币,这是将两种代币结合成为一个,即DAO的原生代币和该代币的看涨期权。

虽然战略伙伴关系有助于将原生代币送到长期持有者手中,但它们是时间密集型的,并且需要大量的链外协调来寻找合适的合作伙伴。这也是一个离散的行动,而不是一个连续的行动。在获得稳定币2-3年的运营费用后,DAO不得不再次采取这个行动。

4. 以原生代币为抵押借款

债务是DAO资本结构中一个基本没有利用的部分。由于存在清算风险,通过借贷在财库中累积稳定币并不能完全消除财库的风险。然而,其优点是它是一个比战略伙伴关系更简单的行动(更少的链外协调),它是一个连续的行动而不是一个离散的行动。

可变利率债务

财库可以在Aave和Comound等借贷协议上存入原生代币,以可变利率借入稳定币。由于Aave和Comound有一个治理和风险管理过程,以增加抵押品类型,因此可以从中借用的代币数量有限。作为替代方案,DAO可以在Rari上创建一个Fuse池,存入他们的原生代币,并以它们为抵押借入稳定币。

可变利率的借贷是有风险的。利率可能根据市场情况飙升,DAO必须管理清算风险。

固定利率债务

固定利率债务允许DAO更容易模拟出他们的资本成本。它可以帮助为运营、协议收购和潜在的收益耕作提供资金(通过债务而不是代币)。

DAO可以将他们的抵押品存入Element或Yield,并以它们为抵押借入稳定币。或者,DAO可以获得一个有担保的信贷额度,以帮助为运营提供资金。DebtDAO也在为DAO借入稳定币而制定一些有趣的解决方案。

债券发行

虽然个人抵押不足的债务更难在链上承销,但对DAO来说,这样做更容易。

可能会有对前10个DeFi协议所发行的债券的需求。这将让他们在不稀释代币所有权,甚至不提供太多抵押品的情况下筹集资金。Porter是DAO的低抵押不足债券协议的一个例子。接下来可能会有更多。

5. 与稳定币发行商合作

与Fei、Frax、Maker、Rai等稳定币发行商合作,积累稳定币流是DeFi对稳定币问题的原生解决方案。

例如,Tribe的Turbo产品,建立在Rari的Fuse池之上,让DAO在存入他们的原生代币后借用FEI。然后将借来的FEI存入DAO选择的收益率策略中,以偿还借来的FEI的利息。

DAO需要多样化

稳定币多样化是DAO应该对其财库采取的众多行动之一。它有助于确保DAO即使在经济下滑时也能维持或增加支出。

财库应该被用来增加收入,建立繁荣的社区,并增长DAO的GDP。稳定币多样化可以作为DAO增加增长支出的起点。归根结底,DAO需要多样化。

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