您的位置 首页 Defi-NFT

本周市场宏观表现及影响汇总:欧洲局势的变化和月度交割进一步加大了市场的下行风险

国际局势的冲击成为了衍生品市场的主导因素,对短期波动率产生了显著影响。

· 流动性出现提前收缩迹象,或将预示熊市持续时间要短于普遍预期。

· 在近似于“流动性配额化”的市场环境下,投资者对于大宗商品及稳健型资产的优先配置将会进一步对风险资产市场的流动性产生影响,数字资产市场或将继续承压。

"No Time For Puts"

一周内,东欧局势急转直下,风险资产价格应声下跌,数字资产市场整体表现也受到了显著影响,市值出现进一步萎缩。截至2月23日,数字资产市场市值下跌至1.74万亿美元,相较于最顶峰时缩水超40%。

鉴于先前对于美联储加息预期的定价幅度过大,这次东欧局势的变化带来的利空,一定程度上与美联储态度转向相对温和而带来的利好形成了对冲,故并未引起波动率的整体大幅跳升,但短期期权的波动率受到了显著冲击。

在期货市场上,投资者给出的预期亦较为稳健。与上周相比,远期期货溢价水平变化不大,上涨/下跌幅度约在0.5%左右。近月期货溢价尽管维持在低水平,但负溢价程度并不高。虽然在东欧事件升级之初,期货溢价曲线出现了短暂的整体下行,但在24小时内便已恢复正常水平。

不过,投资者的避险情绪并未受到影响。大量不同期限看跌期权的买入,使得偏度曲线再次出现显著下行,接近1月底美联储大幅转鹰时的水平。在距离正式加息还有不到一个月且欧洲地缘政治不确定性增加的情形下,又恰逢季度滚仓时节来临,提前买入看跌期权仍然是一个可以接受的选择。

流动性提前收缩:潮落越快,潮涨越早

在美联储长达半年以上的“预期管理”之下,资本市场对预期的过度反应,使得流动性收缩甚至已经由预期变为现实。一个很明显的迹象是股指的广泛收缩:涵盖全球主要资本市场的  MSCI World Index 从1月初开始至今,已经下跌了约9%。与之相比,BTC 的价格下跌了18.75%,而 ETH 的价格下跌了约27%。过快的流动性收缩带来了另一个问题:过剩流动性不足。

对于央行而言,过剩流动性可以被视作经济的“稳定剂”,在一定程度上可以起到帮助金融系统建立流动性缓冲的作用。然而,由于投资者过快将风险资产变现并撤走流动性,储藏在风险资产中的流动性下降的速度已经超过了央行设计好的时间表。如果此时再采取强硬乃至过激的措施,那么将会造成资本市场的动荡,对于经济的影响无疑是显著负面的。

基于上述判断,部分投资者已经开始押注美联储的流动性收缩周期将缩短至2023年。OIS 远期曲线与联邦利率基金期货曲线亦表明,目前市场预期美联储将在2023年底和2024年初进行2次降息。这对于数字资产市场而言无疑是个好消息:这意味着也许市场在进入熊市后,复甦的进度会快于预期。不过,在未来的一年里,我们还是要做好应对市场表现不佳的准备。

周五,美国 PCE 物价指数数据与美国1月消费数据将会陆续出炉。在此之前,欧洲各国的经济景气指数亦将会随之出炉。考虑到3月的加息已经确定,PCE 数据及经济景气数据将会初步反映出在流动性提前发生收缩的情况下经济的承受能力,并对数字资产表现的预期产生影响。此外,欧洲局势的变化和月度交割进一步加大了市场的下行风险,需谨慎对待。

热门文章

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。