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详解 Osmosis 代币经济设计:代币模型教科书?

原文来源:CYC Labs

现在来看,似乎 Cosmos 一开始看起来“很蠢”的代币经济是可行的。因为初始超过 67% 的流动代币加上灵魂人物 Jae Kwon 出走,导致项目方对于 Cosmos 本身的控制力接近于无,使得 Cosmos hub 代币 ATOM 始终没有过类似于 SOL 和 AVAX 一样的高光时刻。

不过,正是因为这样,Cosmos 成了一个自下而上驱动的生态,基础反而和以太坊一样较为扎实。也是在这种环境下,诞生了诸如 Osmosis 这样教科书般的代币设计项目。所以,我们今天就来看看 Osmosis 的代币经济是什么样的。

Osmosis 一览

我们经常说一个项目代币经济设计的好坏,看的并不是单纯的分发。而是这个代币对于项目本身的价值捕获是什么。这就设计到它的一些核心功能和目标受众。

Osmosis 机制不必多说。本身就是一个 AMM DEX。得益于 Cosmos“App CHAIN”的思路(应用即链),最大的特色就在于用的是 Cosmos SDK 的 IBC,可以算是第一个正式上线的从协议层实现跨链的交易所(现在也是 Cosmos 生态上最大的交易所)。

当然,因为本身就是一条链,所以无与伦比的丝滑程度以及无 gas fee 都是其特色之一。另外,诸如其推出的 Superfluid Staking(可以让投资者在提供 LP 的同时,还能将对应代币质押到同一链上,获得单一链的超额利润),允许自定义权重,支持多个代币在同一个池子里,类似 Curve 仪表盘来分配奖励等功能都是其特色。具体关于 Osmosis 本身业务和技术的分析文章有很多,在此就不再赘述,有兴趣的可以自己查查。

Osmosis 的野心

在谈代币经济之前,我们不妨想下,目前流动性最好的 DeFi 应用是哪个?反正我个人认为是 Uniswap。作为 AMM 的第一个实现的协议,同时无论交易量还是交易深度都是最大的协议,Uniswap 本身就有成为生态的可能。

所以,我们不妨称 Uniswap 成为生态所能提供的服务为“AMM as a Service”,即 AaaS。现在诸如 IZUMI 等资管协议就是利用 AaaS 搞起来的。但是,这里涉及到一个问题,即 Uniswap 本身是很好的东西,但是其价值捕获,或者通俗点说,它的代币 UNI 却处于非常尴尬的地位。

交易所进行的各种付费本质都是 ETH,与 UNI 没有半毛钱关系。这就极大的浪费了 Uniswap 这个 AaaS 基础设施的价值空间。导致 UNI 本身就成了单纯的股票 token。

当然,这一方面是因为 UNI 的发放本身就是应急,但是另一方面,这也是以太坊本身的瓶颈:因为本身的架构设计,以太坊很难向其应用发放奖励。

那么,理想情况可能是什么样呢?我们大胆设想一下:如果 Uniswap 以现在的规模成了一条链,以自己代币 UNI 作为 PoS 来确保安全性,同时本身具有协议层级别的跨链,跨链交易就和在同一条链上交易一样快速,这样 UNI 成为了一种基础资产,可以支持长在其上成千上百的应用,例如借贷,资管,衍生品市场等。

大家享受 Uniswap 提供的流动性和 AMM(同时这里的 AMM 是支可编程,可定制的,甚至允许其他项目添加额外的奖励到 LP 池子里,以及加入时间权重等参数),同时还能天然带有跨链属性,这代表什么?代表整个 DeFi 都可以迁移到这条链上。想想是多么令人激动的事情。确实挺令人激动的,尤其是让 Osmosis 激动,于是它就这么干了。

现在,我们已经明确了 Osmosis 的目标(哦,别忘了投资者在享受 LP 收益的同时还能享受 staking 收益,这样链本身的安全性也有了保证),那么就进入我们今天的重点,代币经济。看看它是怎么搞代币来达到自己的目的。

OSMO 代币经济

想要完成 Osmosis 的目标,我们来想下需要具备哪些条件:

基本条件已经明确,这时候我们就发现,除了第三点跨链是 Tendermint 自带,剩下的无论是安全性还是流动性,都需要一个设计较好的“激励”来持续吸引用户。说白一点,就是看代币经济是怎么设计的。所以,我们来看下 Osmosis 的代币,OSMO。

基本作用

先看看 OSMO 的作用有哪些

  • 治理投票(基本上是各个代币最基本的功能,当然,对于有的项目来说就就是因为懒,所以才搞这么个功能)
  • 类似于 CRV 一样的为 LP 池子分配挖矿奖励(CRV 珠玉在前,DEX 们都学着点儿)
  • 手续费(gas fee,手续费等服务费用)

可以看到,OSMO 的核心思路是围绕 AMM 里最重要的角色——LPer 来进行功能设计的。尤其是对于那些愿意给予长期流动性支持的 LPer 相当大的权利和利益(符合我们上面说的两个基本特性,吸引流动性)。

同时,OSMO 采用的是完全公平启动的方式,尽最大可能将代币发给自己想发的人,也就是可以帮助他们达到上面目的的人。这些人有哪些呢?其实可以从它的空投目标来看。

Fairdrop

OSMO 的创世数量是 1 亿,其中 50% 采用 Quadratic Fairdrop 空投(按照下面的公式),另外 50% 作为战略储备。

可以看到,它的空投对象是 ATOM 持有者和 Cosmos hub staking 的人。这一批人本身在 Cosmos 这么多年没有啥大的起色的前提下依旧坚守,本身就具有对 Cosmos 生态独特的信仰。不过仅仅看这个空投目标用户似乎也看不出什么,这时候,OSMO 的骚操作来了:

空投我是给你空投了,但是,想要 claim 不是那么简单的。

为了让这些本身就具有原旨教徒心态的 ATOM 持有者成为自己 Osmosis 的用户,只有 20% 的空投是直接给到用户的,剩下 80% 的空投,需要在两个月内完成四项链上任务才能完全解锁。每完成一个将会解锁 20% 的空投额度。这四项任务分别是:

  • 在 Osmosis 上进行 swap
  • 添加 LP 到 Osmosis
  • Stake OSMO
  • 治理投票

这四个任务可就有意思了。涵盖了自己主要的几个功能,展示自己优秀的肌肉:Osmosis 德芙一样的无 Gas 交易,顺便体验下 IBC 几乎实时的跨链。

而第二点和第三点除了让用户体验基础功能外,有了一定流动性的池子本身的高 APY(除了做市商手续费收益还有的就是 OSMO 奖励),以及协议升级治理的功能。这一套流程下来既能获得完全的代币,同时又能让用户体验到自己的优点,最关键的是,会显著推高项目的 TVL,然后高 TVL 又会进一步吸引其他人参与,进入一个正向循环。

这个思路还有个好处,我们都知道对于大部分人来说,参与挖矿看的是代币种类和 APY(大多数时候 APY 的比重会大一些)。而参考代币种类的过程本身就会促进人们进一步去了解 Osmosis 的生态,聪明的人会去思考如何组合自己的资产获得更高的 APY 和更多的空投,加上本身如果体验够好的话。

最终,一部分本来只是奔着空投来的用户会选择留下,成为 Osmosis 真正的核心用户(这个比例应该会很高。因为 Cosmos 沉寂太久,很多用户并没有代币的使用场景,Osmosis 给了他们这个机会),这点其实可以从 Osmosis 的流动性和 TVL 里可以看出来一些端倪。

不过,依旧不够,如果其代币经济的特色仅限于空投的话,那么还是会缺乏对投资者长久的吸引力。所以,我们需要看下它代币经济里的其他部分。

代币分配策略

除了创世的 1 亿代币外,OSMO 的代币模型基本上是以一个模仿 BTC 减半周期的形式来释放代币。基本的时间表如下:

基本上,是按照每年减少上一年的三分之一这么个数量去释放代币,一直到最大数量 10 亿。同时,与 Cosmos 其他 SDK 链不同。OSMO 采用的是每日 Epoch 释放代币。新的代币按照以下方式分配:

  • 质押奖励:25%(确保安全性,链第一要义,也是上面两个特性之一,需要有足够吸引力吸引用户确保链的安全性)
  • 开发者归属:25%(确保生态的可持续性,别成了死水)
  • 流动性挖矿激励:45%(DeFi 链的核心,流动性)
  • 社区池:5%(杂七杂八)

这里面的思路其实很清楚,就不用细说了。看起来民主的背后依旧是项目方的控盘。比如战略储备的这初始 5000 w 的代币,就是一开始由几个 Osmosis 开发者多签决定用途,名义上不能用来交易,但是说可以通过投票来协调长期合作伙伴,奖励项目方等。

这里面的花头就很大了,而且,Osmosis 是接受了诸如 Paradiagm 等机构投资的。另一点就是每个 epoch 释放的代币里关于开发者奖励的部分(约 2.25 亿),这里面依旧有可能自己人搞项目再发给自己人。

不过比较有趣的一点在于,为了维持“去中心化”,一旦目标项目的开发团队换人了,那么可以通过社区投票的方式把还没有释放给他们的代币重定向到新的开发团队里(本身就是线性解锁)。

而重头戏 LP reward 由于有类似于 curve 一样的投票分配奖励的存在,本身就形成了一个“持有正循环”以及类似于“治理攻击”这样的博弈,以及对于新的交易实验的激励性(别忘了,Osmosis 本身支持各种交易功能的定制)。

可能衍生出新的治理权租借产品或专门的资管产品。这也都是需要去观察的(可能已经有了,不过我还没仔细看,本次重点在于代币经济设计本身)。

当然,为了让流动性是持久的,Osmosis 有一些列诸如 LP 退出费用,Bonded Liquidity Gauges(就是类似于 Curve 投票 LP 奖励有锁仓期,分别是一天,一周和两周),支持“外部添加奖励”等措施。确保自己这部分奖励能给到真正的协议用户和支持者。

它的代币经济大概就是这些,基本上,这个代币经济几乎完美的利用了 Cosmos 本身架构的特色,团队脑子也很清楚,无论是空投还是代币总的分配都是教科书一样的合理和有效。不过夸了这么久,如果没有数据支持我的说法,就显得还是单薄。所以我们就来看下 Osmosis 相关数据是否支持我的看法。

Osmosis 总体数据表现

抛开 OSMO 代币本身,我们先来看看,Osmosis 本身业务相关的数据表现如何。因为 Osmosis 是 AMM HUB,所以我们看看它的流动性怎么样:

只看数据的话非常漂亮,上线到现在一年不到就有 1.7 b 的流动性。如果绝大部分人都是薅完就走(撸空投),那么数据应该是先高后低,如果很多人选择留下,那么数据上就会是个一直推高的过程。当然,有的人会说可能是几个巨鲸留下,真实用户并不多。这点可以从两方面来排除,

1. ATOM 本身的持有钱包地址和巨鲸数量(初期空投)

2. Osmosis 本身的用户数(真实用户)

行了,我承认我没找到这两个官方数据。有能找到数据的朋友欢迎联系我。

抛开这个不确定因素外,还需要看下它上面的币种组成是什么:

单纯看 Osmosis 的话可能觉得前面几个占比实在太大,自己链的代币,爸爸链的代币,算稳相关,兄弟链代币等。但是,如果我们对比 Uniswap 的数据,则可以看到,两者前几名的交易对象高度相似,这也是 Dex 的特性:

不过需要注意的是,目前只有 UST 这个稳定币在 Osmosis 上,一部分原因在于两者都是 Cosmos SDK 链,另一部分原因也是 UST 本身的策略就是渗透各个链,平摊风险。

另一方面的原因还是在于现在的 IBC 对于 EVM 资产还有诸多有待观察的地方,本身就不如都用 IBC 一样的跨链方便,也导致诸如 USDT, USDC, ETH ,BTC 等代币还没有上线。不过按照官方做事的速度,一旦他们放出了代币池子,就是做好了充分的准备。

那么,这么高的流动性,每天的交易量是多少?

看起来比 Uniswap 少了不止一个档次。这一方面的原因是上面说的,关于 EVM 资产还没有上线 y 以及还没支持小狐狸,另一方面的原因,就是……你得看对手是谁,比如,按照 coinmarketcap 的 Dex 交易量排名,Osmosis 超过 Curve,sushi,排到了第 12 名。这对于一个上线不到一年的交易所,还是根植于非 EVM 结构链还不兼容小狐狸的 DEX(现在核心开发者说在内测小狐狸了)来说,很了不起了:

当然,有没有潜在风险,当然是有的。这里的潜在风险除了包括诸如 EVM 跨链资产到底能不能上线,多少开发者愿意在上面做项目等难以量化的风险外,个人觉得最大的风险在于:安全性的保证。这除了涉及到跨链安全性外,自己身为链的安全性也有风险。具体来看下 Osmosis 的 stake 数据:

可以看到,它的 staking rate 只有 32.82%, 虽然说因为 LP reward 奖励较高,导致大部分人愿意把 OSMO 放到池子里,也因为 Bonded Liquidity Gauges 的存在让 OSMO 被锁定的方式多了一种。

但是,一旦未来 LP reward 下降,stake rate 依旧上不去的话(现在的 staking reward 已经 70%+,比波卡,以太坊高很多了,才这么点质押率。按照常理来看,未来 staking reward 应该只降不升才对,所以 stake 的吸引力能否还有保证,就不知道了。

尤其是现在 Stake 出币速度和 LP 出币速度都很快,抛压是否会有,不得而知),这里面的风险可就很大了。一条 POS 链,staking rate 少于 50%, 相对而言还是容易被攻击的。不过我个人认为因为 AMM HUB 本身对于流动性的需求实在太高了,让 LP 的奖励比 Stake 多也很正常。对于这个团队我还是很有信心的,后续应该会有相应措施来搞事。

小结

我这里讲的很简单是因为之前很多人都讲过这个项目了,实际上对于流动性的刺激和玩儿法 Osmosis 摸的非常透彻,并且清晰的知道自己应该做什么不应该做什么,比如,不发稳定币,这样可以和以太坊一样保持基础的中立,方便让 UST, DAI 等稳定币流入生态。

比如考虑到了因为同一个代币通过不同跨链桥跨链就成了不同的代币,这样不利于流动性管理和集中,就搞了对应的方案等等。我在这儿就对业务本身不再赘述。

当然,肯定会有部分资金看到 Osmosis TVL 过高,但是又通过 Osmosis 知道了 Cosmos 的特点,就会流入到其他 Hub,比如 Juno,secret 等,进而对其他兄弟链产生积极影响。

但是,无论最后结果如何,成功也好(如果它能成功,无疑给其他 Dex 做了最好的示范),成为先驱者也罢,其代币经济的设计几乎是 Dex 代币经济的教科书。

从空投到代币分配,到费用设计(swap fee , gas fee, LP Exit fee),再到加入 Bonded Liquidity Gauges,Superfluid Staking 等设计,几乎把 Dex 能做到的价值捕获全部囊括,加上基于 Cosmos SDK 的原因,使用起来也极其丝滑。

但是如果仔细思考,项目方团队依旧对代币的流通具有很大的话语权(例如占据创世代币 50% 的战略储备)。总的来说,对于 Cosmos 相关生态来说,“深挖仓,广积粮”都已经做到了,能不能“缓称王”?拭目以待。

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