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NYDIG研究:量化分析监管政策对市场的影响(中、美、欧)

作者 | NYDIG

编译 | 吴说区块链

 

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摘要
 

监管清晰度经常被认为是机构广泛采用加密资产分类的障碍。毕竟,投资者不习惯质疑他们的投资标的是否是受监管的,或者不喜欢质疑未来可能发生的变化。虽然我们认为,比特币的监管在美国的接受度很好,但对于其他的数字资产及其提供的服务来说,情况并非如此。我们长期以来一直认为,只要监管清晰度不构成威胁,那么监管明晰度越高,得到的支持就越多,从而,对价格起到正面作用。理论上,一旦投资者知道了规则,他们就可以安全地遵守这些准则,无论准则内容如何。我们研究了监管清晰度的增加对价格的影响,发现在不同的地域,这种关系是真实存在的。就中国而言,由于该国禁止数字资产的开采和交易,我们发现,监管对价格产生了有害影响。越来越清楚的是,包括美国在内的世界上大多数国家似乎正在采取我们归类为 "支持但有所保留 "的方法,这一分析使我们更加相信,提高监管清晰度将有利于价格。考虑到提升监管清晰度还有很多空间,因此,比特币的价格也许会有一个乐观的未来。
 

研究方法
 

我们研究了包含不同国家的数字资产监管的历史事件。这些事件涵盖了诸如税收、会计、支付、采矿、交易所和其他服务提供商的合法性,甚至数字资产本身的合法性等问题。在接下来的一天、一周、一个月、六个月和一年中,我们跟踪比特币的后续价格回报。这些回报是以绝对值和相对于比特币的长期平均回报进行评估的。 我们对美洲、中国、亚洲(除中国外)和欧洲四个地区的回报进行汇总和平均。
 

我们的报表中包含一系列周期内的回报,但我们认为长周期的回报更大。这有几个原因。首先,虽然我们绘制了事件的确切时间,但信息何时发生或被市场处理并不总是很清楚。其次,即时的价格反应有时会掩盖市场在消化新闻后的长期价格趋势。因此,看一天的回报(甚至是一周的回报)可能会对真正的价格影响产生误导。除了关注较长的周期外,我们还专注于相对于长期平均值的回报,而不是绝对回报。一个 1 年期的比特币回报率,比如说 50%,在大多数情况下可能看起来很高,但与历史上的平均年回报率相比,它是很低的。
 

结果显示,投资者更喜欢清晰的监管
 

研究的结果是明确的,无论是在绝对基础上还是在相对基础上,提高监管清晰度对比特币的价格是有利的。监管清晰度高的好处,事件发生越久而愈发看的清楚。除了中国以外,其他国家对比特币的监管事件在发生后的 6 个月和 1 年的周期内,均有正向回报,而在更短的周期中的回报则更加混合。这意味着,较高的监管清晰度,虽然并不总是完美的,但却得到了投资者的赞赏。值得注意的是,不可能直接观察到监管的效果,因为在任何时候都有无数的因素影响着价格。然而,我们相信,由于我们的研究涵盖大量的事件,这种噪音的影响在一定程度上被抵消了。
 

如上所述,最大的例外是中国,它一直对数字资产生态系统持完全敌对的态度。从 2013 年开始,到 2021 年禁止交易和挖矿,一连串的法规都进一步限制了加密货币,直到只剩下点对点的活动——因为它难以取缔。中国的行动可能在技术上带来了监管清晰度,但其监管环境是最糟糕。就中国而言,我们的数据显示,他们的行动并没有像人们猜测的那样对价格起到支持作用。
 

展望未来
 

好消息是,世界上很少有国家像中国一样对数字资产表示出如此彻底的敌意。最近推动监管的例子,如白宫关于确保数字资产能负责任发展的行政命令,以及参议员 Lummis 和 Gillibrand 提出的负责任的金融创新法案,其基调更加平衡。但是,虽然不是每一个监管发展都是积极的,我们认为,只要投资者知道这些规则,即使它们远非理想,但他们都对价格有正向影响。

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