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北美矿业专栏(十二):熊市中的矿企

本文编辑 | TSE(擎速能源)Kate Li

 

本文由北美矿场服务商 TSE 冠名,内容不构成财务建议,不代表吴说观点与立场。

到目前为止,矿业无疑还处在熊市之中。第二季度财报一出来,就发现各企业的比特币资产还在减值:MicroStrategy减值 2 亿美元;Marathon Digital减值 1.276 亿美元;特斯拉减值 1.7 亿美元。但同时 MicroStrategy 又花了一千万美元买了约 481 枚比特币,Marathon Digital 上个月新增贷款1 亿美元。不同的企业对熊市的态度十分不同,那么矿企们在熊市中都做了什么?有什么借鉴意义吗?

主动关机

熊市来临,市场行情低迷,币价下跌,而能源价格却在上涨,这导致挖矿收益难以覆盖成本支出。对于某些难以支付电费的矿工而言,他们不得不停止挖矿。

根据 BTC.com 的数据进行粗略估计,五到六月全网算力均值在 210 EH/s,之后降到了 200 EH/s 左右。一部分原因是矿工难以经营而关机,另一部分原因则是受到气候影响而关机,例如德克萨斯州的高温让矿工们为居民让路,如 Argo Blockchain, Core Scientific 等都暂停过运营。

 

(来源:BTC.com)

根据中本聪的设置,比特币的产出有稳定规律 —— 每十分钟产生一个区块,区块奖励的比特币数量每四年减半。截至 2024 年,每个区块的奖励是固定的 6.25 枚比特币。从市场的角度看,以美元衡量的币值在下降。但从比特币的角度看,币的枚数却是稳定的。

当部分矿机下线后,网络算力的降低也会带来挖矿难度的降低。对于在熊市仍能持续挖矿的矿工而言,熊市进行了充分积累,在下一个牛市才能保持领先。所以我们追求的远不止于“用关机应对熊市”。

BTC 变现

想继续挖矿,手上资金又很紧张怎么办?将比特币抵押或者出售来变现是一种常规方式。

当然,矿工们都希望能在低电价的矿场挖矿。

单看电力成本,上期北美矿业专栏(十一):Marathon Digital 简介提到的哈丁矿场每度电 3.4 美分的电费已经很低了。但从运营情况来看,根据 Marathon 的披露,哈丁矿场实际发电量多次低于峰值,后面升级发电设施不得不关机,遭遇恶劣天气又被迫关机,最后出于绿色挖矿的考虑, Marathon 打算转移矿机到其他矿场。

 

(Marathon Digital 2022 年 1-6 月BTC产量)

当然,市场上可能存在电价极低而上线率又很高的矿场,但这种“神仙场地”往往可遇不可求。为了解决运营费用的问题,抵押或出售部分比特币是矿企们常用的方法之一。只是随着熊市的来临,情况出现了变化。

7 月份,Arcane Research 发布了一份报告,显示上市的矿企在 6 月份总共出售了 14,600 个比特币,是 5 月产量的 4 倍。下图为上市矿企自 2022 年一月以来出售的比特币总量。可以看到,前几个月只有少量的比特币被它们卖出,矿企们其实是倾向于持有比特币的 —— 这种做法被圈内戏称为 “HODL”。

只是随着币价持续下跌,市场上融资出现困难,流动性越来越紧张的它们不得不出售更多的比特币,用来偿债或者支付电费。所幸,之前的 “HODL” 行为也保证了有币可售,为企业运营带来了弹性。

 

(来源:Arcane Research)

比如 Core Scientific,观察它的第一季度财报,其中披露了超过 2 亿美元的机器抵押债务,该公司随后也出售了价值1.65亿美元的比特币,用来偿还一部分即将到期的债务,以及保证日常运营。类似卖币还债的还有 Bitfarms,它出售了 3,000 枚比特币,来偿还 6,200 万来自 Galaxy Digital 的贷款。

Hut 8、 Marathon 和 Hive Blockchain 没有参与本次的大规模出售行动,不过六月底 Marathon 宣布未来有出售部分比特币,来支付运营费用的计划。

其他舍不得出售比特币的矿工,可能会选择抵押获得贷款。但是当币价低于协议的追加保证金价格线的时,矿工就需要抵押更多的币,或者出售。根据 CoinDesk 的报道,Blockfusion 的现金储备可以维持 6 个月左右,但是如果市场没有好转,他们就不得不出售比特币了。

“二手矿机”抛售

还有的矿企在收购矿机。

部分矿工将矿机作为抵押品来贷款,和比特币抵押同理,现在他们正被迫卖掉矿机。还有部分矿工找不到矿场上架矿机。这些闲置的矿机有一部分来源于矿工们过去订购的远期期货订单。现在这些矿机只能放在仓库里,不能挖矿,还要付贷款和场地租金。如果没能筹集足够的资金,为了及时止损,他们只能被迫出售矿机。于是除了厂家直销的新机,市场上还出现了“二手却全新”的矿机。

 

此时手握充足现金流的企业就有优势了,他们可以用低价收购机器。根据矿机交易平台上的数据,当卖家需要在短期内清算大量资产时,矿机价格通常会以价格的 10% – 25% 进行出售。

M & A (并购)

在 2021 年的牛市期间,比特币最高价格超过了 65,000 美元,这吸引了许多新进入者。包括老矿工在内,他们出于对未来矿业可以继续保持高速发展的预期,有的以高价订购了矿机,有的给自己加了杠杆,进行了债务融资。

进入熊市后,那些在牛市冲动的,尤其是用开采的比特币随挖随付电费的矿企,由于受到币价下跌的影响,导致现在现金储备不足,即使出售比特币也难以维持运营,陷入了捉襟见肘的困境。

据报道,一些矿企陷入经营困难,主动向 Core Scientific 致电,询问它是否有收购意向。Core Scientific 也表示正在考虑选择廉价的矿企进行收购,或者借助收购发展其他业务。

Galaxy Digital 也是这么打算的。尽管第二季度它的净亏损达到了 5.54 亿美元,Galaxy Digital 仍在关注行业并购。创始人兼首席执行官 Michael Novogratz 表示,该公司目前持有10亿美元的现金,并打算继续筹集资金,着眼于并购交易。

熊市会淘汰低效经营、高杠杆的矿企,也会给有经济实力的矿企或资本以低价获得资产的机会。通过了解上述矿企的所作所为,希望您能有所收获。
 

参考文章:

https://arcane.no/research/the-public-miners-dumped-their-bitcoin-holdings-in-june

https://decrypt.co/106267/what-bitcoin-miners-are-doing-survive-bear-market

https://hashrateindex.com/blog/hashate-index-q-2-2022-report-exit-pursued-by-a-bear/

https://compassmining.io/education/a-tale-of-two-miners-bitfarms-and-iris-energy/

https://www.coindesk.com/business/2022/06/01/bear-market-could-see-some-crypto-miners-turning-to-ma-for-survival/

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深耕北美天然气行业多年(原业务官网:www.topspeedenergy.com),TSE 可自产自用天然气,建设100% 天然气孤网矿场,具有成本优势亦保证业务多元化,利用加拿大 100% 清洁水电能源,以及美国德州、俄亥俄州、北达科州等地混合网电资源,建设世界一级矿场,三班倒运维团队,承诺 1 小时响应时间,全天候保证矿工的设备稳定。

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