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加密市场最艰难的一课:不要把一刻当作永久

原文标题:《我们从 Crypto 市场中学到的最艰难一课(2022 年 6 月)》

别无他法

通胀的阴霾,萦绕在世界上每个主流国家之上。

俄乌战争、疫情,以及全球供应链的中断…不可否认,在过去二十来年全球化的浪潮之下,每个国家都无法愉快地独活。来自俄罗斯的大量石油、天然气,中国物美价廉的工业品,乌克兰作为「欧洲粮仓」出产的粮食…这些过去唾手可得的生活必需品,都已戛然中断。

无论是美国、欧洲还是其他发达地区,对于通胀增快的警惕都已超过对于刺激经济的渴望。8-10% 的通胀,足以让很多家庭陷入窘境。可是供给不够,别无它法。

美国通胀达到 40 年新高

摆在各国央行面前的,大概只有加息一条路,尽管大家都知道,它会带来萧条。可是加息了,各类资产降下来,通胀才能得到遏制。

尤其是美国,在这方面的嗅觉是最灵敏的。美国率先加息,欧洲,以及世界其他地方不得不跟进。就好比一场德扑牌局的最后一轮,上家已经 raise,即便你手里没什么牌,但你不得不 call。

在这样注定的加息局面之下,所有的风险资产,用一个词来说,就是「独木难支」。而不幸的是,比特币、以太坊,就目前而言刚好被划分为「风险资产」。

周期理论

我仍然长期看好比特币、以太坊以及 Crypto,不过资金的离场不以某个人的意愿而转移。

你相信「super cycle」理论么?所谓的 super cycle 是说,crypto 资产每 4 年就会经历一次牛熊的轮回。这个理论最直接的支撑,来自于比特币每四年的减半(带来的抛压变化)。诚然,从 2011 年至今,它已经生效了 3 次。

Bitcoin super cycle

我并不是 super cycle 的拥趸。因为如果这样的话——把它归因于一种宿命,无疑是在抹杀整个 crypto 行业里无数 builders 的努力,这是不应当的。

但是,若问我是否推崇什么图形,那么我更认可的是技术成熟度曲线。

技术成熟度曲线

这个曲线,想必大家都曾看过,它暗含的是事物的发展演化规律,尤其是技术。

一开始人们总是倾向于鼓吹泡沫,因为它从未被证伪过。而一旦发展过快,暴雷几个又是在所难免,而另一批没有鼓吹泡沫的人,则会想法设法地去嘲弄(就像现在!)。接着,才是慢慢 build,发展的时间。

周而复始,环环相扣。

它和 super cycle 是很像,但又不完全相同:

13 年的比特币牛市,让大众启蒙到了区块链这门技术,所以 15 年我们有了以太坊。

17 年的牛市,让大家意识到了智能合约的强劲,所以 19 年我们有了 DeFi。

21 年的牛市,让我们认识到了 DeFi、NFT 可以做出这么多不得了的东西,所以未来我们注定会收获新的种子。

而新种子的萌芽,需要更多时间。

所以,我仍然坚定地看好比特币和以太坊的长期未来。当然,就中短期而言,它们还无法完全脱离传统市场和全球经济走出独立行情。比特币也好、crypto 也好,还只是诞生十余年的技术,双拳难敌四手。所以,可能是一段非常艰难的时期。

最昂贵的课程

正所谓:以史为鉴,可以知兴替。如果要酝酿下一次的牛市,那么势必要明白我们能从这次 collapse 中学到些什么,这也是这篇文章的题目。

我觉得,必须要学到的东西只有一点:不要把一刻当作永久。

什么叫不要把一刻当作永久?

从「睡后收入」说起

在 DeFi Summer 之前,我们曾经投资过一个 token。随后它上了 Pancake 的 Farm,APR 有 300%+,非常舒适。再后来,那个池子又被羊驼 list,可以加杠杆来挖。上了杠杆之后,我们甚至不需要再出现金,拿着那个 Token 就可以直接单币借贷去挖矿,而它的收益,则可以轻松到达 10,000%+。

什么概念,只要我存入 20 万美金,一年之后,我理论上就拥有了 2000 万美金。

那一刻,办公室里都沸腾了。算下来,哪怕单纯的 CAKE,都可以每天为我睡后产生几千美金,更别说还能加杠杆和羊驼的额外补贴——我似乎彻底不需要再工作了。

这是永久么?显然不是(笑)。挖过二池的旁友们,都很熟悉后面的剧情。

DeFi 如此,NFT 亦如此

再说说另外一个错觉。

如果你买了一只动物作为头像,你不但得到一个头像,而且很快你会得到一条狗,接着是一只变异的动物,然后得到一些这些动物们会用到的 token,甚至会得到 2 块动物未来居住的土地…

更妙的是,他们每一个都可以售出。掐指一算,只要不消一年,便可以连本带利的赚回。

你会买入么?

我清晰得记得,在空投前夜,我和兄弟在非常犹豫,非常 Fomo,纠结到底要不要买些猴子。而等到真正空投 APE 的那段时间里,BAYC 的本身的价格也涨,APE 也涨,落霞与孤鹜齐飞。那一刻,整个元宇宙都沸腾了。

当然,此刻,你我都已知晓,这亦不是永久的。

甚至包括「稳定币」。

UST 风头最盛的时刻,就是 UST 市值超过 DAI 的那一刻。那一刻,全世界的 farmer 为之沸腾。

当时,尽管 MakerDAO 的高管认为自家产品更好,但是也只能在推特上稍微酸一下。而这,还招来了 Luna 狂热支持者的谩骂。

UST,上百亿美金规模的「Stablecoin」,畅通于十余条链,在 Curve 和 Terraswap 里拥有上亿美金的流动性。一两千万美金级别的订单,根本不会产生滑点。而它更强的是,还可以 yield 出超级稳定的 20% 年化利率。

对于一些韩国企业来说,即便企业兢兢业业一整年,也赚不到 20%,那还不如把钱存在这里,safe and sound。

我听到最多的一个说法就是,UST 尽管似乎有些问题,但是它「大而不能倒」。

但是,它是永久的么?

等到 Luna 从 120 跌到 0.00012 的时候,仍然有人在赌它回锚,可是一切,已经回不去了。无数人为之血本无归,人们才发现这个「锚」根本不存在。

就像我之前聊过的,Curve 是一个完全中立的工具。在它的核心区间里,哪怕你两个资产风牛马而不相及,但是它的 AMM 算法就是可以让它锚定住,让人无滑点的兑换。

Curve AMM 曲线

而一旦离开了核心区间,只要一点点恐慌的资金出逃,就足以将 AMM 曲线打回原型,加速 crash。

同样道理的,还有:能够立刻带来数倍回报的贿选杠杆,神奇的互联网魔法货币,价值 40ETH 的俱乐部门票,可以和现金 1:1 兑换的欠条等,我就不一一列举了。

多米诺骨牌

倘若只要是猛药去疴,把 Luna 的疮从 crypto 剔除,那便也就罢了。但是,Luna 带给整个行业的,远不止于此。

Luna 作为曾经的 top 5 加密货币,它的触角蔓延到了每个角落。而它的覆灭,正在带来一连串的悲剧。已经发生了的,很直接的两个后果:

1. 流动性削弱

几个超大的加密做市商元气大伤,而他们过去是 crypto 市场流动性的重要维护者。

无论是投资了 Luna、借钱给 Luna,给 UST 提供流动性,还是 UST 的 farmer(除了押 ETH 借 UST 外),无一例外,全部损伤惨重。

就像游戏里,老家水晶都快没了,没人再去守外塔。你可以很明显的感受到,Luna 崩盘之后,整个 Crypto 的流动性弱了很多。

2.Forced to sell

包括 Celsius、3AC 在内的顶级机构,长期以来建立了良好的信誉和口碑,同样他们也有着很多的负债(无论是来自 LP、友商还是用户),这本是正常的商业扩张行为。以他们的体量而言,在流动性正常的时候,这些钱慢慢还,大概是没有问题的。

我相信他们拿到钱的那一刻,双方也都是非常满意的。

但是,好日子同样不是永久的。

如今加密货币在加息周期中不断下行。随着抵押物的缩水,留给这些机构的选择越来越少。卖出自己还剩的筹码止损,是为数不多的选择了。而如今羸弱的盘面,根本撑不住这样大额的抛售。

这同样是死亡循环,越急售还债/补保证金,跌得越厉害,然后还债催的愈急。

尚未发生的

除了这两个直接的因素之外,还有一个大概很快会发生的。

3. 新一轮监管

面对着 Celsius 散户的控诉和 Luna 投资者的血泪,你很难想象监管不会迎头赶上。

如今这个时刻,Crypto 再想和 Luna 割席是不可能的。因为,外界的普罗大众,根本不会做任何细分。监管正需要素材的时候,Luna、Celsius 的案例就被递了上来,甚至 3AC,一波针对 Crypto 的强监管,是完全可以预期到的。

不管怎么说,当年人山人海的 Luna 的鼓吹者,都是如今 BTC 雪崩中的并不无辜的雪花。当时鼓吹得有多响亮,未来将要换来的枷锁就有多沉重。

在 Luna 最顶峰的时候,鼓吹到很多机构都相信了它的「大而不能倒」。谎言说过千遍就成了真理,我真心希望大家不要再鼓吹任何的 Ponzi,不要再相信任何的「大而不能倒」,不要再「把一刻当作永久」。

写在最后

之前在推特上有朋友说是跟我从知乎过来的,真的很感动。以前,我的这些文章都发表在知乎,毕竟那时候简中互联网还允许我聊 crypto。

我当时有个「年更」的策略,每年更新一篇我对整个大市场的理解,以及我的 portfolio。19 年的建议主要是定投 BTC,20 年的建议则是切换一些头寸到 ETH。哈哈不过当时的文章多少有点稚嫩,这里就不放链接了,实在感兴趣可以去知乎翻翻。

如果说让我说说现在的策略,可能还是以等待时机为主。

我目前主要的头寸是 BTC、USDC/USDT,和一些零碎的小币和 PFP。如今这个点位,再去 panic sell 主流的空间已经不算多,但是 alts 向下的空间还是很大的。

关于抄底。

关于抄底

我觉得在 800 美金以下买入 stETH,对于长期持有者来说,也许是个正确的选择。

ETH/USD

800 美金是上轮牛市的起点之一,同样 stETH 也确实应当有些额外的折扣。长期主义者是一定能等到 stETH 回兑成真正 ETH 的那天的。

对于以太坊未来的技术路线,PoS ETH+Rollup 的组合,我是非常看好的。基于这样的路线,真正的 web3.0 应用也可以超低成本跑在以太坊之上,享受以太坊的安全性,而不需要再考虑高昂的手续费。以太坊的环保问题、通胀问题也会因为 PoS 而得以解决。

另外,BTC 是我的心头好,同样可以择机开始定投。最近半年以来,它的流动性之好,大家都已有目共睹,毕竟流动性为王。而且,加息终究会结束,放水才是永恒纪元。

Meme of Bitcoin

最后,此时此刻,如果你这是你第一次经历熊市,不要太过沮丧。战争会过去的,疫情也会结束的,通胀会平息的,放水仍然是永恒的主题。熊市里的分分秒秒,都是 build 和学习的良机,因为这阴暗的一刻,也同样不是永久。

原文作者: @0xTodd, Nothing Research 合伙人 

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